则成电子（920821.BJ）深度策略复盘摘要（2026-06-12）

中性观望

核心结论：全市场交易拥挤度从194.42%微降至192.20%，市场过热情绪略有缓解。整体交易方向维持中性观望不变，这是一个温和的积极信号，但尚不足以构成趋势变化的依据。

最新价：21.50（今日跌幅 -6.81%）
PE(TTM)：377.29倍（历史分位85.93%）
2026Q1归母净利润：-271.54万元（同比-158.46%）
市净率(PB)：5.69倍（历史分位9.55%）
融资余额历史分位：80.78%（小市值、高杠杆）
盈利能力分位：94.85%（极弱（几乎垫底））

内容为历史行情与公开信息整理，仅供研究参考，不构成投资建议。

920821.BJ深度策略复盘•2026-06-12 08:10

则成电子

中性观望

PE泡沫业绩崩塌杠杆博弈小市值高波动

本次更新

全市场交易拥挤度从194.42%微降至192.20%，市场过热情绪略有缓解。整体交易方向维持中性观望不变，这是一个温和的积极信号，但尚不足以构成趋势变化的依据。

总览：估值、业绩与情绪的致命撕裂

PE 377.29 vs 亏损，这个错配从何而来，将往何处去？

核心矛盾

最新价

21.50

今日跌幅 -6.81%

PE(TTM)

377.29倍

历史分位85.93%

2026Q1归母净利润

-271.54万元

同比-158.46%

市净率(PB)

5.69倍

历史分位9.55%

融资余额历史分位

80.78%

小市值、高杠杆

盈利能力分位

94.85%

极弱（几乎垫底）

市场恐惧什么

① 业绩崩塌：营收下滑-15.86%，毛利率降至20.65%，亏损持续恶化。

② 估值泡沫：PE 377.29倍买亏损公司，一旦业绩证伪，戴维斯双杀风险巨大。

③ 流动性踩踏：小市值、高融资盘，一旦趋势逆转，极易出现多杀多。

市场还在赌什么

① 技术反弹：认为超跌（KDJ 13.31），有短线博弈机会。

② 融资盘共识：高位融资余额形成短期支撑，击鼓传花未结束。

③ 困境反转幻想：押注未来业绩能好转，修复高估值。

撕裂的本质

这是典型的 "情绪定价"压倒"基本面定价"。用377.29倍买一个正在亏损的公司，逻辑上站不住脚。支撑当前价格的，是脆弱的融资盘共识和未证实的反转预期。问题是，业绩能反转吗？

杜才鲍古智迪

财务拆解：业绩崩塌进行时

盈利引擎熄火，增长故事终结

恶化

盈利能力崩溃

归母净利润：-271.54万元（2026Q1）

同比变化：-158.46%（暴跌）

扣非净利润：-388.82万元

同比变化：-218.34%

不是一次性的亏损，是持续的、深度的盈利能力恶化。

运营质量滑坡

毛利率：20.65% （同比下滑）

营收增速：-15.86% （负增长）

存货周转：0.79 （效率低下）

销售净利率：-3.39%

核心结论

基本面不仅没有反转迹象，还在加速恶化。营收下滑、毛利率下滑、净利润转为亏损。所谓的“困境反转”暂时只是一个无法被财报验证的幻想。支撑377.29倍估值的基石，已经彻底空了。

杜才鲍叶腾飞

技术面与资金面：崩塌进行中

墓碑线已现，融资盘开始撤退

实时验证

技术信号转弱

压力位确认：收盘价21.50被23.26（5日均线）压制。

动能衰竭：MACD柱0.11，但DIF与DEA均在零轴下。

支撑测试：下方关注布林下轨20.51及20.44强支撑。

资金流向

主力出逃：6月10日净流出-1965.89万，特大单、大单同步流出。

融资盘：高位（分位80.78%），但已由净买入转为观望（6月11日数据缺失）。

风险信号：高位融资盘是双刃剑

历史高位的融资余额（分位80.78%）是当前股价仅存的“护垫”。一旦股价持续下跌（如跌破20.44），可能触发融资盘强制平仓，导致 “多杀多”式踩踏。6月10日的放量大跌（成交量555.23万股）已是预演。

市场验证了我们的判断

5月份的技术面修复信号（线索ID 4834777）已被6月初的连续大跌证伪。资金正在用脚投票，主力流出，放量下跌。脆弱的融资盘共识是唯一防线，但这恰恰是最大的风险点。

宁哥思庄晴宇彪

投资判断：中性观望，多看少动

回答Header：刀口舔血，君子不立危墙之下

中性观望

震荡下沿（支撑位）分析

支撑1：20.44（重要支撑位），向下空间约4.93%。

支撑2：布林下轨20.51附近。

跌破风险：若放量跌破20.44，恐引发融资盘踩踏。

观察支撑强度规避击穿风险

震荡上沿（压力位）分析

压力1：23.26（5日均线附近），向上空间约8.19%。

反弹阻力：基本面恶化背景下，任何反弹都面临巨大卖压。

潜在介入时机：极度审慎。需等待 ①业绩出现反转信号或 ②估值泡沫充分挤出（PE大幅回落）。

反弹减仓参考等待右侧信号

📊 风险收益比：1.66 （看似划算，实则高危）

理论向上空间：8.19% (至 23.26)

理论向下空间：4.93% (至 20.44)

提示：该比率基于静态支撑/压力位计算。但基本面崩塌下，支撑位强度存疑，一旦跌破下行空间将远超4.93%。

对有仓位者的特别提醒

当前环境对持仓者极其不友好。建议：利用向23.26附近的任何反弹机会减仓或离场；若股价放量跌破20.44，应考虑坚决止损，规避可能的融资盘踩踏风险。

一句话操作建议

不立危墙之下。对于新投资者：坚决观望，不参与火中取栗。对于有仓位的投资者：反弹至23.26附近是减仓机会。真正的介入时机，需等待业绩反转或估值泡沫充分破灭。