昀冢科技（688260.SH）深度策略复盘摘要（2026-08-21）

短期：中性

核心结论：市场为远期故事（MLCC国产替代）支付了PB 92.51的超高溢价，但当前的盈利现实（归母净利润-9126.49万元）远撑不起这个估值。高增长的幻象掩盖了越亏越深的现实。

最新价：108.10（当日涨幅 0.50%）
市净率（PB）：92.51（历史分位 98.76%）
营收（2026H1）：3.78亿元（同比 53.67%）
归母净利润（2026H1）：-9126.49万元（同比 8.68%（亏损收窄））
毛利率：0.38%（几乎无利润空间）
资产负债率：89.20%（高杠杆经营）

内容为历史行情与公开信息整理，仅供研究参考，不构成投资建议。

688260.SH深度策略复盘•2026-08-21

昀冢科技

短期：中性

营收同比猛增53.67%，归母净利润却还在亏-9126.49万元——PB飙到92.51、历史分位98.76%，市场在为一个不赚钱的故事疯狂买单。融资余额一周撤退、主力资金持续流出，高位筹码已经开始松动。

MLCC/电子陶瓷PB历史分位98.76%亏损+高负债

核心矛盾：高增长的幻象与亏损的现实

卖得越多亏得越多，这个故事还讲得下去吗？

核心矛盾

最新价

108.10

当日涨幅 0.50%

市净率（PB）

92.51

历史分位 98.76%

营收（2026H1）

3.78亿元

同比 53.67%

归母净利润（2026H1）

-9126.49万元

同比 8.68%（亏损收窄）

毛利率

0.38%

几乎无利润空间

资产负债率

89.20%

高杠杆经营

📈 营收与利润为何背离？

📊 PB 历史分位：估值在什么位置？

多方看到的故事（3 点）

① 营收爆发：电子陶瓷/MLCC业务放量，营收同比增53.67%

② 亏损收窄：归母净利润虽仍亏，但已同比收窄8.68%

③ 机构增持：前十大机构持股比例提升5.61个百分点，外资新进

空方看到的风险（3 点）

① 估值泡沫：PB 92.51、分位98.76%，净资产却被持续亏损侵蚀

② 盈利质量差：毛利率仅0.38%，卖得越多可能亏得越多

③ 偿债风险：资产负债率89.20%，流动比率仅0.41

一句话洞察

市场为远期故事（MLCC国产替代）支付了PB 92.51的超高溢价，但当前的盈利现实（归母净利润-9126.49万元）远撑不起这个估值。高增长的幻象掩盖了越亏越深的现实。

杜才鲍肖特

基本面：卖得越多，亏得越狠

营收翻倍增长的背后，是仍在扩大的亏损黑洞

风险警示

💸 盈利质量堪忧

• 营收3.78亿元（同比+53.67%），但毛利仅145.26万元

• 毛利率仅0.38%，每卖100元只赚0.38元毛利

• 销售净利率-26.93%，成本费用吃掉全部毛利还有余

📉 亏损只是收窄，远未止血

• 归母净利润-9126.49万元，同比仅收窄8.68%

• 扣非归母净利润-9664.64万元，主业造血能力更弱

• EPS-0.76，股东回报遥不可及

ROE（2025）

-109.44%

净资产在快速蒸发

经营现金流

2357.87万元

造血能力弱

流动比率

0.41

短期偿债压力大

资产负债表压力测试

总资产 18.38亿元 vs 总负债 16.39亿元

股东权益仅 1.98亿元，权益乘数高达 9.26倍

负债率 89.20%，每一块钱资产有8毛9是借的

偿债能力流动比率 0.41，短期偿债压力巨大

数据告诉我们什么

营收增长是虚假繁荣：毛利率0.38%意味着每卖出一块钱产品的成本超过九毛九，卖得越多，累计亏损越大。在负债率近90%的背景下，这种"以亏损换增长"的模式不可持续。真正的拐点要看毛利率能否显著回升，在此之前，盈利改善都是伪命题。

杜才鲍肖特古智迪

资金面：杠杆撤退，机构跑路

聪明钱在离开，散户在接盘？

资金动向

主力净流入（8/20）

-8112.18万

连续多日净流出

特大单净流入

-974.57万

大单同步流出

资金净流入（8/20）

1.02亿

仅超大单小幅回流

💰 主力资金动向：连续的撤退

杠杆资金在高位恐慌

• 融资余额从8月14日起连续下降至8月20日，一周内累计流出显著

• 前期融资余额占流通市值一度超过历史分位，高位杠杆资金正在撤离

机构在跑路

• 8月19日主力资金净流出-7455.84万，8月20日再次净流出-8112.18万

• 连续多日净流出，机构资金共识是撤退

资金共识：撤

杠杆资金恐高，主力持续流出，8月19日暴跌16.06%就是最好的证明。虽然8月20日总资金净流入1.02亿，但主力仍在卖——这只是一个超跌反弹的诱多，而非资金面反转信号。

毛哥晴宇彪宁哥

技术面：破位后的挣扎

短期支撑已破，反弹压力重重

技术分析

最新价

108.10

突破5日均线（112.78）

KDJ-J

6.38

低位钝化

RSI(12)

51.09

中性偏弱

压力位

• 5日均线（112.78）：短期动态压力，收盘价自上而下穿越

• 10日均线（116.85）：进一步反弹需突破

• 震荡上沿（112.78）：上方空间仅4.43%

支撑位

• 布林下轨（78.21）：当前价格仍高于下轨

• 震荡下沿（77.39）：基本面支撑薄弱

• 若跌破，向下空间达28.34%

技术信号解读

股价已跌破5日/10日均线，空头排列雏形。8月20日虽收出长下影线，但成交量缩至日均量的六成左右，承接力度存疑。短期支撑已破位，反弹高度有限。想要止跌企稳，需放量站上5日均线（112.78）并突破10日均线（116.85）。

投资判断：短期中性，等待回调企稳

高盈亏比背后的低胜率博弈，风险大于机会

中性

短期（5日内）：震荡概率大

① 超跌反弹 — 8月20日长下影线显示有资金试盘，短期或有反抽

② 上方压力重重 — 反弹需突破5日均线（112.78）和10日均线（116.85）

③ 量能不足 — 承接力度有限，难以形成趋势反转

操作建议：不追高，不抄底，等待明确方向信号

长期（6个月+）：等待

① 基本面未现拐点 — 毛利率仅0.38%，盈利模式未验证

② 估值泡沫风险 — PB历史分位98.76%，下行空间大于上行

③ 高负债+亏损 — 退市风险是悬在头上的剑

操作建议：观望为主，等待毛利率回升至10%以上或股价跌至支撑位以下再评估安全边际

📊 风险收益比测算

潜在收益（至压力位）

4.43%

潜在风险（至支撑位）

28.34%

风险收益比

0.16 : 1

每承担1单位风险，仅能获得0.16单位收益——性价比极低

最可能的风险爆发点

① 估值回调：PB 92.51、分位98.76%，任何业绩不及预期都可能引发踩踏
② 流动性风险：资产负债率89.20%，若再融资受阻，偿债压力将急剧放大
③ 杠杆踩踏：融资余额高位回落，若股价跌破支撑，可能引发多杀多

一句话复述

这个故事的核心是高增长幻象vs亏损现实的撕裂。短期看，股价在支撑位（77.39）与压力位（112.78）之间震荡，反弹是减仓机会，而非加仓信号。长期看，真正的介入时机需要等待毛利率显著回升或估值回到合理区间，在那之前，保持现金，等待更好的价格。

内容为历史行情与公开信息整理，仅供研究参考，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。