三峡新材（600293.SH）深度策略复盘摘要（2026-10-09）

短期：中性

核心结论：PB 2.76x 处于历史 99.86% 分位，但盈利是负的。高估值完全靠净资产支撑，缺乏盈利质量背书。问题是：涨价和资源利好，真能扭转亏损吗？

最新价：3.93（支撑 3.74 / 压力 3.95）
市净率：2.76x（历史分位 99.86%）
归母净利润(2026H1)：-8036.77万元（同比 -197.74%）
营业总收入(2026H1)：3.92亿元（同比 -37.35%）
换手率：18.04%（量比 1.55）
EBIT：-7783.05万元（利润覆盖利息为负）

内容为历史行情与公开信息整理，仅供研究参考，不构成投资建议。

600293.SH深度策略复盘•2026-10-09

三峡新材

短期：中性

玻璃涨价、采矿权、国资整合——利好一个接一个，但中报亏损同比扩大、PB 却冲到99.86%分位。3.93元的位置，是山顶还是半山腰？市场还没给出答案。

玻璃涨价采矿权落地国资整合高估值悬顶

总览：市场在为什么买单？

PB 创近年新高，但盈利却是负的——这个错配怎么来的？

核心矛盾

最新价

3.93

支撑 3.74 / 压力 3.95

市净率

2.76x

历史分位 99.86%

归母净利润(2026H1)

-8036.77万元

同比 -197.74%

营业总收入(2026H1)

3.92亿元

同比 -37.35%

换手率

18.04%

量比 1.55

EBIT

-7783.05万元

利润覆盖利息为负

市场定价了什么（3 点）

① 涨价预期：玻璃价格上涨，市场预期盈利改善

② 资源价值：采矿权落地，成本端有望改善

③ 国资整合：当阳城投股权变更，市场预期资产整合

市场忽略什么（3 点）

① 亏损扩大：归母净利润同比 -197.74%，EBIT 为负

② 现金流紧张：经营现金流 -5736.40万元，自由现金流 -1.22亿元

③ 资金未跟进：主力资金近两日净流出，散户跟风意愿低

数据告诉我们什么

PB 2.76x 处于历史 99.86% 分位，但盈利是负的。高估值完全靠净资产支撑，缺乏盈利质量背书。问题是：涨价和资源利好，真能扭转亏损吗？

古智迪杜才鲍

财务深挖：亏损的本质是什么？

不是短期阵痛，而是结构性困境

因果链

核心结论

营收下滑 37% + 毛利率仅 1.28% + EBIT 为负，这不是成本问题，而是收入端萎缩 + 价格倒挂的双重挤压。

因为收入下滑 + 成本刚性

营收大幅萎缩

2026H1 营收 3.92亿元，同比 -37.35%。需求端持续低迷。

毛利率几乎归零

毛利率 1.28%，毛利仅 500.10万元，几乎不赚钱。

所以亏损扩大 + 现金流失血

归母净利润(2026H1)

-8036.77万元

同比 -197.74%

EBIT

-7783.05万元

无法覆盖利息

经营现金流

-5736.40万元

持续净流出

导致高估值缺乏盈利支撑

PB 历史分位 99.86%，但 ROE 为负。市场给的是"困境反转"的期权费，而不是当下盈利的贴现。期权费要兑现，需要涨价传导到利润表——目前还没看到。

我们可能错在哪？

风险1：涨价传导超预期 — 若玻璃价格持续上行且成本端（纯碱）涨幅更慢，毛利率可能快速修复，利润弹性释放。

风险2：资产整合预期兑现 — 国资整合若带来资产注入或业务协同，可能重构盈利模型。

风险3：采矿权降本见效 — 自有硅砂矿200.00万吨吨/年产能，若替代外购砂，成本下降可能超预期。

下一步看什么？

既然盈利改善需要时间验证，那短期股价的驱动更多来自资金面和情绪面。接下来拆解资金博弈的格局。

杜才鲍

催化剂矩阵：哪些是真利好，哪些是止痛药？

挨个拆解，看看谁在实质改善盈利，谁只是情绪催化

事件驱动

① 玻璃涨价中性偏多

• 价格监测显示温和上行趋势

• 直接利好收入端，但成本端纯碱未定

• 判断：短期情绪催化 > 实质盈利改善

② 采矿权落地长期利好

• 竞得价 5140.00万元，设计产能 200.00万吨吨/年

• 保障原料自主，减少外购砂运输成本

• 判断：长期降本增效，短期影响有限

③ 国资整合中性

• 当阳城投 85.00%权转给保税供应链

• 实控人未变，仍为宜昌市国资委

• 判断：治理框架无实质变化，缺乏催化剂

④ 资金行为分化

• 主力大单流入，散户不跟（低拥挤吸筹）

• 融资余额低位但单日回升，情绪边际改善

• 判断：资金博弈静默，反弹缺合力

关键洞察

四大催化剂中，没有一个能直接扭转当前的亏损格局。涨价和采矿权是"止痛药"，国资整合是"预期"，真正的解药——盈利改善——还没到。市场却在 PB 历史分位 99.86% 的位置提前定价。

陈总叶腾飞小董张达旦晴宇彪

资金博弈：低拥挤吸筹 vs 融资谨慎

主力在买，散户不跟，杠杆资金观望——谁在主导定价？

资金面

主力行为

• 9月23日超大单净流入 1.16亿，拉出 10% 涨停

• 但后续两日主力净流出 -1287.03万

• 特征："大单流入、散户不追"的低拥挤吸筹

杠杆资金

• 融资余额占流通市值比例低于历史分位

• 9月28日融资买入放大，余额单日上升

• 特征：低位回暖，但未形成趋势性做多

资金面结论

主力尝试拉抬，但散户和杠杆资金都没跟上，反弹"缺合力"。低拥挤是好事（没泡沫），但也说明市场共识尚未形成——这正是中性判断的核心：上有压力，下有支撑，方向不明。

张达旦晴宇彪

技术面：3.93元的位置感

均线多头排列，但已触及布林上轨，短期面临方向选择

技术分析

5日均线

3.65

现价在其上

20日均线

3.22

多头排列

KDJ-J

85.52

接近超买区

RSI(6)

83.86

超买警戒

布林上轨

3.81

现价已突破

MACD柱

0.15

红柱持续

技术洞察

股价已站上5日、10日、20日均线（3.65 / 3.43 / 3.22），多头排列清晰。但已突破布林上轨 3.81，KDJ-J 85.52 接近超买。短期压力位 3.95 就在头顶，支撑位 3.74 在脚下——空间极小，方向选择一触即发。

风险拆解：四维压力测试

系统性识别可能的回调触发点

风险警示

估值风险高

PB 2.76x，历史分位 99.86%

触发条件：盈利无改善，估值回归中枢

经营风险中高

营收同比 -37.35%，毛利率仅 1.28%

触发条件：涨价无法传导，亏损继续扩大

现金流风险中

经营现金流 -5736.40万元，自由现金流 -1.22亿元

触发条件：流动性持续恶化，融资成本上升

行业风险中

玻璃行业供需格局，涨价持续性待验证

触发条件：纯碱涨价侵蚀利润，需求回暖证伪

最可能先爆：估值风险

PB 历史分位 99.86%，若 Q3 财报盈利无改善，估值回归压力最大。关键跟踪：三季报毛利率、玻璃价格走势。

古智迪杜才鲍

投资判断：震荡区间，方向未明

上行空间仅 0.59%，下行空间 4.93%，风险收益比 0.12

中性

震荡上沿：压力位 3.95

① 压力逻辑：枢轴点 P 计算所得，近期高位

② 突破条件：需放量突破且基本面配合（盈利改善）

③ 假突破风险：当前量能未持续放大，突破有效性存疑

震荡下沿：支撑位 3.74

① 支撑逻辑：5日均线动态支撑，近期刚被上穿

② 支撑强度：均线支撑属弱支撑，跌破概率高于强支撑

③ 跌破风险：若跌破，下方3.43 / 3.22 提供次级支撑

📊 风险收益比

向上空间
0.59%

向下空间
4.93%

风险收益比
0.12 : 1

向上空间远小于向下空间，当前位置追涨性价比低

💡 有仓位者

• 当前价 3.93，接近压力位 3.95

• 若上攻压力位不过，可考虑减仓锁定利润

• 跌破支撑 3.74建议止损

👀 空仓者

• 当前风险收益比 0.12 : 1，追涨不划算

• 等待回调至 3.74 附近再评估介入时机

• 关注三季报盈利改善信号，基本面验证后再决策

一句话复述

3.93元的位置，向上只有 0.59% 空间，向下却有 4.93% 风险。玻璃涨价和采矿权是"止痛药"，治不了"亏损扩大"的病。短期震荡为主，等三季报给出方向再行动。

古智迪杜才鲍陈总