善水科技（301190.SZ）深度策略复盘摘要（2026-08-28）

短期：中性

核心结论：股价处于价值与现金流的拉锯中。市场用较低的PE分位给"利润高增但现金未同步"定价，一旦后续现金流改善，估值修复空间大；反之若现金持续失血，利润弹性将被打折。关键变量：Q3经营现金流能否继续转好，应收账款是否收敛。

最新价：21.10（今日 +4.92%）
PE-TTM：39.50x（历史分位 3.58%）
PB：2.16x（历史分位 59.56%）
归母净利润(2026H1)：8515.98万元（同比 +78.25%）
经营现金流(2026H1)：3850.89万元（覆盖利润仅约45%）
毛利率(2026H1)：34.44%（去年同期 29.35%）

内容为历史行情与公开信息整理，仅供研究参考，不构成投资建议。

301190.SZ深度策略复盘•2026-08-28

善水科技

短期：中性

归母净利润+78.25%，毛利率跳升到34.44%——财报亮瞎眼，但主力却从8月20日一路净卖出。市场用脚投票，到底在怕什么？

染料/医药中间体PE-TTM 39.50破发股

总览：利润高增与现金流贫血的撕裂

营收利润双高增，但经营现金流转正了吗？

核心矛盾

最新价

21.10

今日 +4.92%

PE-TTM

39.50x

历史分位 3.58%

PB

2.16x

历史分位 59.56%

归母净利润(2026H1)

8515.98万元

同比 +78.25%

经营现金流(2026H1)

3850.89万元

覆盖利润仅约45%

毛利率(2026H1)

34.44%

去年同期 29.35%

市场担忧什么（3点）

① 现金流贫血：经营现金流仅3850.89万元，每1元利润只换来0.45元现金，利润含金量存疑

② 应收账款攀升：周转天数从7.47天拉长至8.70天，利润沉淀在应收中

③ 主力持续撤退：8月26日主力净流出-112.87万，机构在用脚投票

市场忽略什么（3点）

① 业绩弹性强：归母净利润+78.25%，扣非+75.43%，盈利质量扎实

② 毛利率跳升：从29.35%升至34.44%，氯代吡啶放量贡献显著

③ 估值分位低位：PE-TTM历史分位仅3.58%，处于近年极低区间

数据告诉我们什么

股价处于价值与现金流的拉锯中。市场用较低的PE分位给"利润高增但现金未同步"定价，一旦后续现金流改善，估值修复空间大；反之若现金持续失血，利润弹性将被打折。关键变量：Q3经营现金流能否继续转好，应收账款是否收敛。

古智迪杜才鲍

深度分析：利润牛与现金流的错配

业绩高增的背后，是实打实的利润还是躺在应收上的数字？

因果链

核心结论

利润高增+78.25%属实，毛利率跳升5.09个百分点也亮眼，但经营现金流只覆盖利润45%，自由现金流-930.31万。资金在沙漠里赚了矿泉水票，手里却没水。

因为收入利润高增，毛利率显著改善

营收利润双高增

2026H1营收4.77亿元（+56.35%），归母净利润8515.98万元（+78.25%），扣非8370.10万元（+75.43%），利润弹性跑赢收入22个百分点。

毛利率跳升

毛利率从上年同期29.35%升至34.44%，提升5.09个百分点，主要得益于氯代吡啶系列产品放量，新产品盈利能力更强。

扣非占比高

扣非归母净利润占归母净利润98.3%，非经常性损益影响极小，盈利质量扎实，非一次性收益驱动。

所以利润增长未同步转化为现金

经营现金流

3850.89万元

去年同期 -6598.68万

自由现金流

-930.31万元

尚处缺口

应收周转天数

8.70天

去年同期 7.47天

导致市场用低估值给"利润含金量"打折

PE-TTM仅39.50x，历史分位3.58%；PB2.16x，分位59.56%。市场对当期利润定价谨慎，正是担忧利润的现金含量。若后续季度收现比改善、经营现金流转正，当前低PE分位可能被重新评估为低估；反之，利润高增含金量将持续打折。

关键跟踪指标

Q3经营现金流转正

应收账款周转天数回落

收现比继续回升

接下来怎么办？

既然利润有含金量隐忧，那资金面是不是也在用脚投票？下一页看融资客和主力的多空博弈。

古智迪杜才鲍

多空博弈：融资客硬扛 vs 主力撤退

散户加杠杆、机构在出货，这出戏谁说了算？

多空博弈

多方：融资客在做多

① 融资余额高位：占流通市值超历史高分位，杠杆资金主动做多

② 融券余额极低：空头力量薄弱，做空几乎无筹码

③ 短线情绪强：8月24日大涨7.14%，融资盘赚钱效应仍在

空方：主力在撤退

① 主力连续净流出：8月26日主力净流出-112.87万，8月20日至今整体为负

② 大单/特大单同步流出：特大单-60.92万、大单-51.95万，机构在减仓

③ 上涨时出货：8月24日股价大涨但主力净流出-112.87万，利用流动性出货

当前谁占上风？

主力暂时领先。融资客硬扛，但股价在突破布林上轨后回落，说明缺乏机构承接。这是典型的"韭菜顶雷"结构——一旦融资余额拐头，踩踏风险极大。关键在于量能能否持续放大，以及主力是否回补。

技术面怎么说？

资金面的对峙反映到盘面上，就是典型的反抽遇阻。下一页看技术形态。

毛哥晴宇彪

技术面：反抽遇阻，量能不足

8月24日大阳线突破后快速回落，反抽还是反转？

趋势分析

KDJ-J值

73.51

从极值100回落

MACD柱

0.31

红柱缩短

RSI(12)

62.43

中性偏强

关键位置

现价21.10已逼近布林上轨21.50（今收21.5），上方压力[21.58]元近在咫尺；下方5日均线20.68为短期支撑，跌破则看20日均线19.22。

量能隐忧

8月27日成交量811.82万股，较8月24日1508.38万股萎缩近半；今日量比0.58，成交额2.03亿元，反弹缺乏资金承接。

相对位置

现价站上5/10/20日均线（20.68/20.00/19.22），同时远高于60日均线17.95；布林带收窄，价格在中轨上方运行，方向待选择。

关键判断

反弹若不放量站上布林上轨21.50，则上方21.58元压力位难有效突破。当前KDJ-J值已从100回落至73.51，MACD红柱缩短，动能衰减。跌破5日均线20.68将确认短线转弱，支撑下移至20日均线19.22附近。

历史怎么看？

上市即巅峰，之后一路阴跌。看它曾经的故事，理解现在的定价。

历史回响：上市即巅峰，破发后的挣扎

发行价27.85元，现价21.10元，一路颠沛流离

事件复盘

发行价

27.85 元

2021年12月上市

历史最高

44.00 元

上市即巅峰

现价vs发行价

-24.2%

持续破发状态

2021年12月：上市即巅峰

发行价27.85元，上市首日冲高至44元，募资总额14.94亿元。市场给予染料/医药中间体龙头高期待。

2022-2025年：持续阴跌

股价从44元一路下行，跌破发行价。2025年营收恢复增长（+52.68%），但利润弹性不足（归母净利润仅+35.75%），未能扭转颓势。

2026年：业绩兑现，股价企稳

2026H1归母净利润+78.25%，毛利率跳升至34.44%，8月20日以来放量反弹。但主力资金持续流出，反弹持续性待观察。

这次有什么不同？

① 业绩真的兑现了：2024-2025年市场质疑"高增长不持续"，但2026H1利润+78.25%打破质疑，毛利率大幅改善

② 估值已充分压缩：PE-TTM历史分位仅3.58%，PB分位59.56%，泡沫基本挤干

③ 现金流仍是硬伤：经营现金流仅覆盖利润45%，若Q3不能改善，反弹高度受限

关键变量

Q3经营现金流转正 + 融资余额维持高位，是确认趋势反转的核心信号。否则，当前反弹更像破发后的技术修复。

风险拆解：高杠杆情绪下的脆弱平衡

四个维度的压力测试

风险警示

杠杆风险高

融资余额高位，占流通市值超历史分位

触发条件：融资余额拐头向下，踩踏风险极大

现金流风险高

经营现金流只覆盖利润45%，自由现金流-930万

触发条件：Q3现金流未改善，利润含金量打折

估值风险中

PE-TTM 39.50x，分位低但PB分位59.56%

触发条件：业绩不及预期触发戴维斯双杀

行业风险低偏中

化工行业景气度，1-7月利润增速回落至+56.6%

触发条件：能源价格继续侵蚀行业利润

最可能先爆：融资余额拐头

当前"融资客硬扛、主力撤退"的对抗结构极不稳定。一旦股价跌破5日均线20.68，融资盘可能集中平仓，引发踩踏。关键跟踪指标：融资余额变化、主力资金是否回补、成交量能否维持在1500万股以上。

风险应对

控制仓位 + 严格止损。当前处于脆弱平衡，建议仓位不超过30%。跌破5日均线20.68减仓，跌破20日均线19.22止损。若融资余额连续3日净偿还，清仓观望。

晴宇彪毛哥

投资判断：短期中性观望，等待量能与现金确认

高位震荡，上有压力、下有支撑，方向待选

中性

上方压力位：21.58元

① 压力位分析：21.58，向上空间仅2.13%

② 突破条件：放量突破布林上轨21.50并站稳，需量能持续放大至1500万股以上

③ 假突破风险：当前量比0.58，量能不足，突破后容易快速回落

下方支撑位：20.68元

① 支撑位分析：20.68（5日均线），向下空间2.12%

② 支撑强度：5日均线20.68与布林上轨接近，短期支撑较强

③ 跌破风险：若跌破5日均线，下看20日均线19.22，融资盘平仓可能加速下行

📊 风险收益比计算

向上空间
2.13%

向下空间
2.12%

风险收益比
1.00:1

计算：(2.13%) ÷ (2.12%) = 1.00

情景推演

乐观情景

放量突破21.58

看至 23.00

需量能确认

基准情景

20.68-21.58震荡

区间操作

量能不足

悲观情景

跌破20.68支撑

下看19.50

融资踩踏

操作建议

不宜追高，等待方向确认。持仓者：若跌破5日均线20.68减仓，跌破20.68止损；空仓者：等待放量突破21.58元后再介入，或等待回调至20日均线19.22附近企稳布局。核心验证信号：Q3经营现金流能否转正、融资余额是否持续增长。

晴宇彪杜才鲍

内容为历史行情与公开信息整理，仅供研究参考，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。