核心结论
H1归母净利润 4787.01万元（同比+790.27%），扣非归母净利润 4750.50万元（同比+940.46%）。利润弹性远超收入弹性（营收+51.42%，归母净利润+790.27%），——毛利率达 23.97%，瑞祥一期试产落地是关键增量。但估值端已先行走高，当前PE_TTM已升至 329.25倍，需警惕业绩兑现节奏跟不上估值扩张的速度。
因为 瑞祥一期试产落地，新产品开始贡献收入
瑞祥一期项目
年初进入试生产，本年度内预计产生营业收入，前期资本开支进入收获期
聚芳醚树脂
技术壁垒高的新材料品种，目前尚未贡献收入，处于业务培育阶段，长期看点
导致 业绩质变，但需关注现金流质量
经营现金流 2537.28万元，自由现金流 -4700.87万元。应收周转天数 47.01天，显示回款质量有待改善。这是需要持续跟踪的指标。
— 应收账款增速超营业收入，若持续恶化将影响现金流质量
— 装置负荷和产品价格存在不确定性，对全年业绩贡献需逐步验证
— PE_TTM已升至 329.25倍，历史百分位达60.80%，市销率TTM 8.26倍，历史百分位已突破 76.31%，估值全面抬升后对业绩兑现要求显著提高。若利润增长不能持续消化估值，回调压力将更为陡峭
接下来看什么？
业绩质变已确认，但估值已先行扩张，接下来看——主力为何敢在这个位置持续买入？能否撑住估值是核心矛盾。