溜溜梅（06658.HK）深度研报摘要（2026-09-08）

短期：中性

核心结论：知道了公司是龙头，但为什么市场用港股通落地即暴跌来回应？我们拆解一下这次"利好出尽"的技术与资金逻辑。

最新价：143.00（实时涨跌 15.32%）
PE TTM：39.40x（行业均值 5.64x）
PS TTM：4.73x（行业均值 1.86x）
上半年营收：10.61亿元（同比 10.63%）
上半年归母净利：1.41亿元（同比 33.46%）
基本面信号：盈利质量承压（现金转化倍数走低）

内容为历史行情与公开信息整理，仅供研究参考，不构成投资建议。

06658.HK深度策略复盘•2026-09-08

溜溜梅

短期：中性

港股通落地当日放量暴跌，PE TTM 39.40 vs 行业均值 5.64——利好在9月7日兑现，资金用脚投票，估值高位的故事还能讲多久？

果类零食龙头高波动次新事件驱动退潮

公司简介：溜溜梅是做什么的？

一颗青梅如何撑起百亿市值？

一文读懂

📝 一句话介绍

溜溜梅是中国果类零食行业的龙头，以青梅为核心，产品覆盖梅干、梅冻、梅饼等。简单说：把一颗青梅做出花来，从原料种植到终端零售一体化。

🏆 行业地位

果类零食

• 零售额排名第一，龙头地位稳固

• 品牌与渠道优势显著

梅冻产品

• 天然成分果冻市场份额领先

• 差异化产品矩阵

适合投资者画像

✅ 适合：看好消费赛道、能承受高波动、有短线交易能力的进取型投资者

❌ 不适合：追求稳定分红、无法承受大幅回撤、偏好低估值价值股

接下来看什么？

知道了公司是龙头，但为什么市场用港股通落地即暴跌来回应？我们拆解一下这次"利好出尽"的技术与资金逻辑。

晴宇彪

总览：港股通落地，为何成了出货窗口？

9月7日放量暴跌的真相：事件兑现即利好出尽

核心矛盾

最新价

143.00

实时涨跌 15.32%

PE TTM

39.40x

行业均值 5.64x

PS TTM

4.73x

行业均值 1.86x

上半年营收

10.61亿元

同比 10.63%

上半年归母净利

1.41亿元

同比 33.46%

基本面信号

盈利质量承压

现金转化倍数走低

市场定价了什么（3点）

① 港股通利好：9月4日纳入生效，市场提前定价南向资金流入

② 高估值：PE TTM 39.40x，远超行业均值 5.64x，透支未来成长

③ 事件博弈：纳入港股通前后资金博弈，9月7日放量出货，成交额 9978.67万元、成交量 80.85万股

市场忽略什么（3点）

① 中报盈利改善：上半年归母净利 1.41亿元（33.46%），毛利率 37.32%，环比改善

② 龙头壁垒：果类零食零售额市占率第一，梅冻天然成分果冻市场份额领先

③ 南向增量资金：调入港股通后，内地资金获得配置通道，中长期流动性改善

数据告诉我们什么

短期是"利好出尽"，中长期是"流动性重塑"。9月7日成交额 9978.67万元、单日跌幅 -9.02%，是事件驱动资金兑现离场。但南向资金通道打开，是长期变量。问题是：估值高位下，增量资金敢接吗？

月姐叶腾飞古智迪

估值拆解：39倍PE买一颗青梅，贵不贵？

用数据回答：这份估值是否透支了未来3年成长

估值分析

PE TTM

39.40x

行业均值 5.64x

PS TTM

4.73x

行业均值 1.86x

6.21x

净资产 13.66亿元

📈 高估值的支撑

① 中报高增：归母净利同比 33.46%，毛利率 37.32%

② 龙头溢价：果类零食市占率第一，品牌壁垒

③ 新品类增量：梅冻天然成分果冻市场份额领先，第二增长曲线

📉 高估值的风险

① 盈利质量：2025年报现金转化倍数低于上年，利润未充分转化为经营现金流

② 存货激增：存货增速高于营收增速，周转放缓

③ 增速放缓：2025年营收增速已降至 5.86%，成长动能减弱

估值结论

PE TTM 39.40x 是行业均值 5.64x 的约7倍。即便考虑龙头溢价，这个估值也已< span class="font-extrabold">price in 了未来1-2年的高增长。中报的盈利质量瑕疵（现金转化弱、存货高企）在低估值时是噪音，在39倍PE时就是风险。估值高位下，任何低于预期的信号都可能触发估值回归。

古智迪杜才鲍

技术面：破位寻底，还是黄金坑？

均线空头排列，短期趋势已走坏

技术分析

KDJ-J

71.14

超买回落，仍在上行

MACD柱

-2.03

零轴下方，动能偏弱

RSI(12)

50.83

中性区域，未超卖

下方支撑（关注）

① 震荡下沿：134.69

② 布林下轨：125.16

③ 结构支撑：118.00（9月7日最低点，已收回）

上方压力（警惕）

① 20日均线：146.91（已跌破，转为压力）

② 60日均线：153.75（中期分水岭）

③ 布林中轨：146.91

技术信号解读

当前现价 143.00，已跌破20日均线146.91和60日均线153.75，这两条均线转为上方压力；5日和10日均线（135.94 / 139.18）构成短期支撑。MACD 零轴下方，KDJ 低位拐头向上，短线有超跌反弹需求，但趋势已转弱。下方关注支撑位134.69。

月姐

事件时间线：从IPO到港股通，一部高波动剧本

每个节点都是资金博弈的窗口

事件驱动

2026-06-15：IPO首日大涨

历经7年上市路，对赌大限前天惊险上市，首日股价一度冲破百亿港元大关。上市即巅峰，后续股价一路震荡下行。

2026-08-20：股价短期反弹

8月20日单日大涨，市场情绪回暖，但随后冲高回落，波动加剧。

2026-08-27：纳入恒生综合指数

中报业绩亮眼（净利润同比 33.46%），同时获纳入恒生综合指数，市场预期9月7日调入港股通，南向资金流入预期升温。股价在此前后冲高至 147.20附近。

2026-09-04：港股通纳入正式生效

上交所公告调入港股通名单，共调入54只。市场定价"利好兑现"，股价未涨反跌（1.87%）。

2026-09-07：放量暴跌9%

成交量 80.85万股、成交额 9978.67万元（为近期天量），单日跌幅 -9.02%，最低触及 118.00。港股通落地=利好出尽，资金博弈后兑现离场。

2026-09-08：V型反弹

开盘跌至 128.00，随后资金抄底拉升至 148.60，现价 143.00，涨 15.32%。高波动延续。

事件驱动的本质

从IPO到港股通，每个催化剂的边际效用在递减。IPO首日涨、恒指纳入涨、港股通生效跌——因为股价在事件前已被充分定价。下一个催化剂是什么？可能要等业绩持续兑现或估值回归合理区间。

小董陈总晴宇彪叶腾飞月姐

基本面深挖：中报亮眼下的隐忧

净利润高增，但现金转化和存货效率在恶化

深度分析

盈利质量隐忧

① 现金转化弱：2025年报现金转化倍数低于上年同期，净利润增长但经营现金流下降

② 存货激增：存货较上年同期增长，但营收增速仅 5.86%，存货周转放缓

③ 营运资金膨胀：期末营运资金余额较上年同期增加，资金效率承压

中报边际改善

① 盈利双增：营收 10.61亿元（10.63%），归母净利 1.41亿元（33.46%）

② 毛利率提升：37.32% vs 2025年报 35.58%，产品结构优化

③ 费用管控：行政费用同比压降，净利率提升至 13.28%

基本面结论

中报的"亮眼"（净利润 +33.46%）和年报的"隐忧"（现金转化弱、存货高企）并存。短期看，毛利率提升是真实改善；但长期看，利润增长若无法转化为现金流，盈利质量存疑。在39倍PE的高估值下，盈利质量瑕疵会被放大。

杜才鲍古智迪

投资判断：短期震荡寻底，长期看估值消化

风险收益比 0.65:1，赔率不占优

中性

短期（5日内）：震荡整理，等待企稳

① 震荡上沿：148.38（压力位），向上空间 3.76%

② 震荡下沿：134.69（支撑位），向下空间 5.81%

③ 技术信号：已跌破20日/60日均线，短期趋势走弱，但KDJ低位拐头，有超跌反弹需求

④ 资金面：港股通落地后资金兑现离场，短期缺乏新催化

长期（6个月+）：等待估值消化或业绩追赶

① 估值约束：PE TTM 39.40x vs 行业 5.64x，估值透支明显

② 基本面：中报高增（净利润 33.46%）但盈利质量承压（现金转化弱、存货高企）

③ 催化缺失：港股通落地后，短期无强催化的新事件

④ 龙头壁垒：果类零食第一，梅冻品类领先，长期看品牌和渠道价值仍在

📊 风险收益比

潜在收益
3.76%

潜在风险
5.81%

风险收益比
0.65:1

向上空间 (3.76%) ÷ 向下空间 (5.81%) = 0.65:1，赔率不占优

情景推演

乐观情景（概率30%）：南向资金持续流入，中报的高增长被验证，股价站回20日均线 146.91上方，打开上行空间

基准情景（概率50%）：高位震荡消化估值，股价在 134.69 ~ 148.38区间箱体整理，等待业绩兑现或新催化

悲观情景（概率20%）：若中报盈利质量担忧发酵（现金转化、存货），或港股通资金流入不及预期，股价可能跌破 134.69支撑位，向下寻求 125.16附近支撑

操作建议

风险收益比 0.65:1，赔率不占优，建议观望等待。若股价回踩至 134.69附近且缩量企稳，可小仓位试探；若放量跌破 134.69，则需等待更低位的介入机会。已有仓位者，反弹至 146.91附近可减仓，跌破 134.69建议止损。

古智迪月姐